2025年生猪养殖行业分析：行业高质量发云顶国际- 云顶赌场- 娱乐城展新阶段关注猪企价值重估（附下载）
2025-08-29 18:15:25
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猪周期仍具备较强规律性。猪价基本遵循四年的周期规律，4Q2024 以来进入本 轮周期的下行阶段。本轮周期价格运行与以往周期的不同点包括：1）由于生产行 为和养殖模式变化，短期波动幅度一度放大。2022 年，由于压栏和二次育肥增加 显著，供应压力后置，猪价 10 月达到阶段性高点，自繁自养实现 1086 元/头的 高盈利；2023 年初达到阶段性低点，4 月自繁自养达到 337 元的高亏损。伴随 对于猪价的价格预期回归理性，猪价波动逐步收窄。2）行业规模化趋势下，产能 变化向下传导节奏放缓，周期整体有所拉长。若不考虑 2022 年二育和压栏对猪 价的扰动，将 2024 年 8 月作为本轮周期的高点，本轮周期上行周期达到 28 个 月，时长超过以往周期。3）期货价格对现货价格产生影响。期货价格波动或放大 猪价未来上涨或下跌的预期，对于当期养殖户的行为产生影响。
本轮猪周期养殖模式和生产管理发生较大变化。非洲猪瘟疫情影响下，一方面， 由于疫情防控能力不足、资金不具备优势，部分养殖户（多为中小规模养殖户和 散户）开始采取生产周期更短的养殖模式，多集中在产业链育肥环节；另一方面， 由于持续稳定经营对技术发展提出更高要求，集团企业和大规模养殖户向产业链 更具备专业化要求的环节发展，推动产业链持续迭代。具体变化包括： 1）二次育肥：在猪价上行的预期下选择继续饲养，在未来出售，相当于将当前生 猪供应时间点后移，当期供应短暂减少，远期供给增加，造成猪价急涨急跌。二 次育肥的量与猪价上行幅度的预期强度相关，2022 年达到顶峰，2024 年也有较 多参与，2025 年以来多以滚动出栏、更灵活的方式参与，规模相对稳定。 2）压栏：长期一直存在，合理的压栏节奏是依据猪肉季节性需求波动来适当调整。 但是，当对未来猪价有较为乐观预期时，持续延缓出栏时间，延长育肥周期以获 得更高受益，也会造成当期供给减少，未来供给提升。压栏增加比较显著的年份 在 2021/2022/2025 年，当年出栏均重分别达到 137.6/130.6/129.7kg。 3）放养模式：与传统“公司+农户”模式相似，均为公司整合投放猪苗给农户； 不同之处在于，放养公司会整合社会仔猪、饲料、防疫、技术服务等优质产业链 资源，农户只需要负责养殖场地提供和日常管理，从而达到提升产业链每一个环 节的专业化程度，来提高养殖效率和经济效益。放养模式过往也一直在中小规模 企业中存在，2025 年上半年在山东规模快速扩大，养殖户对仔猪需求增加，依据 钢联，全国仔猪销量 1H2025 同比增长 23.1%。 4）冻品贸易：冻品贸易存在一定的季节性规律，在猪价季节性高点以及消费旺季 （9-12 月）降库存出货，在猪价季节性低点以及消费淡季低价入库。一般而言对 于猪价影响较小，但是当对未来猪价较为乐观(2021 年)或当期猪价持续低迷 （2023 年）时，冻品贸易商也会增加入库，导致猪肉供应压力后移，影响猪价的 顺畅传导。 5）期货套期保值：当现货与期货出现较大差距时，会对猪价预期以及养殖户出栏 节奏产生影响，养殖户也可以利用期货套保工具来锁定当期利润。
2013 年-2016 年，政策对于环保整治提出严格要求。2013 年国务院发布《畜 禽规模养殖污染防治条例》，2015 年农业部发布《关于促进南方水网地区生猪养 殖布局调整优化的指导意见》，对禁养区、限养区范围进行划定，从环保整治角度 对养殖场拆迁等做出规定。 2007-2021 年，政策持续促进行业规模化发展。1）2007 年国务院发布《关于 促进生猪生产发展稳定市场供应的意见》，提出扶持生猪标准化规模饲养；2） 2013-2016 年环保限产，加速行业落后中小产能的清退，同时给予规模企业发 展支持，加速行业规模化趋势；3）2019-2021 年，非洲猪瘟疫情下，稳产保供 成为核心目标，对规模养殖的政策支持加大。2019 年农业农村部《关于稳定生猪 生产保障市场供给的意见》提出，深入推进标准化规模养殖；同年国务院《关于 稳定生猪生产促进转型升级的意见》提出，大力发展标准化规模养殖、积极带动 中小养猪场发展；2021 年农业农村部《“十四五”全国畜牧兽医行业发展规划》 提出，标准化规模养殖持续发展,畜禽养殖规模化率达到 78%以上的目标。 行业规模化已达到较高水平。由于大规模猪企在应对疾病风险、生产管理效率、 资金积累、技术应用上具备优势，规模企业在产能端和产品端的规模化都较为明 显。能繁母猪存栏量排前三的上市公司合计占行业比例在 2024 年提升至 14.7%； 依据中国畜牧兽医年鉴，我国生猪养殖规模化率从 2013年的 40.8%提升至 2023 年的 68.1%；依据业高层交流论坛，国内生猪养殖企业出栏量 CR10 从 2017 年的 5.9%提升至 2024 年的 25.6%。
1）2021 年 8 月，农业农村部、发改委等六部门发布的《关于促进生猪产业持续 健康发展的意见》提出，保持能繁母猪合理存栏水平（“十四五”期间，全国能繁 母猪存栏量稳定在 4300 万头左右，最低保有量不少于 4000 万头，后续根据猪 肉消费和母猪繁殖率等变化动态调整）；9 月，农业农村部发布的《生猪产能调控 实施方案》提出，设定能繁母猪正常保有量稳定在 4100 万头左右，最低保有量 不低于 3700 万头。 2）2023-2025 年，中央一号文件均提及有关产能调控的内容。 3）2024 年 2 月，农业农村部发布的《生猪产能调控实施方案（2024 年修订）》 提出，将全国能繁母猪正常保有量目标从 4100 万头调整为 3900 万头，将能繁 母猪存栏量正常波动（绿域）下限从正常保有量的 95%调整至 92%。 4）2025 年 5 月以来，农业农村部、发改委等采取座谈、约谈等方式引导行业产 能适当调减。
二、加强二次育肥和压栏的引导： 对二次育肥规模的引导，一方面是为了避免造成猪价的急涨急跌，另一方是为了 减少因过度压栏而造成的粮食浪费。2024 年农业农村部发布的《生猪产能调控实 施方案（2024 年修订）》，新增“合理引导生产和市场预期”，提出避免因压栏和 二次育肥造成短期供应减少。我们认为，对二次育肥的调控落实，一方面会在流 程上，对于出栏、运输、屠宰、销售的检疫流程进行进一步规范；另一方面会在 调控时间上，及时引导养殖户对于未来猪价产生合理的预期（引导养殖场户顺时 顺势出栏），避免由猪价上涨预期的情绪（而非真实供需结构）推动的二育大幅入 场。
三、推进生猪产业高质量发展： 2021 年 8 月农业农村部、发改委等六部门发布的《关于促进生猪产业持续健康 发展的意见》，提出要用 5-10 年时间，基本形成产出高效、产品安全、资源节约、 环境友好、调控有效的生猪产业高质量发展新格局。 2025 年 4 月，中央国务院印发布的《加快建设农业强国规划（2024－2035 年）》，提出推进生猪产业高质量发展。 2025 年 7 月，农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，提出行业高质 量发展方向：1）加快建立现代生猪良种繁育体系；2）毫不松懈抓好生猪疫病防 控；3）深入开展养殖业节粮行动 ；4）推进生猪全产业链转型升级，推动生猪产 业数智化改造；5）全面推进生猪安全规范屠宰，严厉查处屠宰检疫环节违法行为， 积极推进粪肥资源化利用；6）鼓励大企业带动合作农户共享产业发展红利等。 我们预计，后续政策也会围绕以上几个方向，完善相关具体要求，持续落实推进。
能繁母猪存栏量波动收窄，或开启下行。2022 年以来，能繁母猪存栏量波动减 小，一是因为生产效率提升，叠加肥转母补栏方式（利用三元母猪进行配种生产）， 如果没有重大疾病影响，能繁母猪存栏量较难出现大幅度下行；二是因为大幅度 资本开支时期已经过去，规模企业补栏较为谨慎；三是因为散户和中小规模养殖 户仅参与育肥环节的意愿增加，而集团企业和大型规模企业长期发展重心也多从 规模增长转向提质增效。我们认为，在稳产稳价的基调下，能繁母猪存栏量的正 常保有量目标后续存在依据猪肉消费和母猪繁殖率等变化继续调整的可能性，行 业能繁母猪存栏量在政策引导下有较大可能性会调减。
中长期猪价中枢或提升，波动收窄。1）在过往环保整治限产时期，虽然中小产能 退出明显，但政策支持下规模化趋势持续加速，供应量并没出现较大短缺；当前 规模化率已处于较高水平，我们预计，在“稳产保供”基调下，会谨慎推进污染 防治相关的政策，叠加行业生产效率持续提升，预计不会因为产能受限而出现较 大生猪供给缺口；由于生猪价格是 CPI 的重要构成部分，防止猪价过度下跌、猪 价托底会被放在重要或者更优先的位置；猪价波动预计收窄。2）假设中期能繁母 猪存栏量调减到 3950 万头，行业 PSY 为 20，存活率 90%，出栏均重 120kg， 屠宰率 70%，对应年猪肉产量为 5972 万吨，相比当前水平（能繁母猪存栏量4043 万头，出栏均重 128Kg）对应年猪肉产量减少 8.4%。我们预计，伴随产 能调减政策引导持续落实，猪价中枢整体或提升。